德业股份未来估值（东吴证券给予德业股份买入评级）

东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男近期对德业股份进行研究并发布了研究报告《2022年年报业绩预告点评：2022Q4业绩超预期！2023年光储业务持续爆发！》，本报告对德业股份给出买入评级，认为其目标价位为523.00元，当前股价为329.54元，预期上涨幅度为58.71%。

德业股份(605117)

投资要点

事件：公司发布2022年度业绩预告，公司预测2022年实现归母净利润14.5-15.5亿元，同增151%-168%，扣非归母净利润14.6-15.6亿元，同增174%-193%。2022Q4归母净利润5.2-6.2亿元，同增194%-250%，环增10%-31%，扣非归母净利润4.7-5.7亿元，同增201%-265%，环增-15%-4%，2022Q4毛利率环比略有提升，其中股权激励+奖金影响约0.9-1亿元，汇兑收益约0.3亿元，我们考虑冲回后公司经营利润或达5.7-6.7亿，业绩超市场预期！

微逆出货环比高增，2023年持续高增长：公司微逆业务2022年我们预计出货80+万台，同比翻7倍增长，其中2022Q4我们预计出货约35+万台，环增47%+；2022年巴西为公司主要出货市场，占比70%+，同时欧洲市场亦逐步起量，2022全年德国出货占比已达20%+，2022单四季度出货占比可达50%+，欧洲将成为2023年公司微逆业务的新增长点，我们预计2023年出货160-200万台，同比翻倍以上增长。

储能出货环比略增，2023年翻倍以上增长，电池放量高增：储能逆变器2022年我们预计出货约30万台+，同比增长约340%，其中2022Q4出货约12万台，环比略增，2023年我们预计出货70-80万台，同比翻倍以上增长，同时20-50kw工商业产品陆续出货+2023H2推出100KW工商储产品，未来单台储能产品价值量及盈利有望上行丰厚公司盈利；储能电池2022年我们预计营收1-2亿元，同时产能快速扩张满足需求，2023年电池放量高增，我们预计实现营收20亿元，同比翻10倍以上增长，带来新的业务增长点。

2023年组串出货高增，除湿机稳定增长。2022年我们预计组串出货约25万台，其中2022Q4出货约7万台，环比持平，2023年光伏需求旺盛，组串我们预计出货40万台，同增60%；除湿机业务持续稳定增长，2023年我们预计增长20-30%。

盈利预测与投资评级：基于2023微逆及储能放量增长，我们上调业绩预期，我们预计公司2022-2024年归母净利润为15.2/27.8/47亿元（前值14.3/26.7/42.9亿元），同增163%/83%/69%，我们给予2023年45倍PE，对应目标价523元，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券陈晓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.13%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.96亿，根据现价换算的预测PE为60.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为460.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，德业股份（605117）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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