南方精选前（南方基金骆帅如何精选行业和个股）

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10月首个交易日市场喜迎开门红，但后市或仍面临不确定性。如何在不确定的市场精选行业和个股，获取超越市场平均的收益？

金牛奖、明星基金奖等多项权威奖项得主、南方行业精选一年混合拟任基金经理骆帅就以上话题与投资者进行了充分的互动交流，主要观点和个人投资心得分享如下：

注①：骆帅，南方基金权益投资部执行董事、成长风格基金经理。2009年加入南方基金，2015年6月起任基金经理，2020年8月起兼任投资经理。

注③：在管产品的规模和客户数量为截至今年中期报告数据及新基金合同生效公告，A、C类份额合并计算。

核心观点

▶ 随着经济的逐渐复苏，上市公司三季报业绩会较好；美国大选后对华政策或较前相对友好，或将提升市场风险偏好。因此，我们对四季度A股行情由前期的中性转为谨慎乐观态度。

▶ 我喜欢持续性比较好的行业。持续性分为两个维度：一是行业需求比较稳健，行业空间不会萎缩或消失（如相机被智能手机取代）。二是投资标的能始终处于行业王者地位。

▶ 我喜欢有社交属性的公司，因其有网络效应，较难被颠覆。偏好在好赛道中选择最好的公司配置。

▶ 当所有人都在讲要找好赛道时，基金经理要做的是超越短期的估值和标签化的行业属性，看到行业背后更深层的东西（如很多传统行业在以互联网思维重塑渠道），以获取超越市场平均的收益。

▶ 基金经理的管理边界是不断扩张的，而管理边界的扩张也会反过来提升自己的投研框架，能更好地管理更大规模的产品。

详细观点如下：

1、您怎么看待四季度的行情？

骆帅：我们要看未来几个月的行情，需要往回看。自2019年4季度起，经济开始回升。虽然在今年初被新冠疫情打断了复苏进程，但经济周期的内生力量很强，本轮上升周期或能持续到2021年上半年，意味着今年四季度的经济或不错。

随着海外疫情得到控制，4季度全球经济都将向上，流动性难有大的放松，行情主要取决于上市公司的盈利情况和市场风险偏好。

我们预计，随着经济的逐渐复苏，上市公司三季报业绩会较好；因国庆假期特朗普患新冠后支持率有所下降，美国大选后对华政策或较前相对友好，或将提升我国战略空间的回旋余地及市场风险偏好。因此，我们对四季度A股行情由前期的中性转为谨慎乐观态度。

2、您怎么精选行业和个股？

骆帅：我喜欢持续性比较好的行业。持续性分为两个维度：一是行业需求比较稳健，行业空间不会萎缩或消失（如相机被智能手机取代）。二是投资标的能始终处于行业王者地位。这个与行业属性相关，对于一些科技进步非常快的企业，比如消费电子里的零部件提供商，可能会因产业链下游企业更换技术路线/供应商，很快会丧失之前的行业地位，此类被颠覆概率较高的行业不适合配置。

我喜欢有社交属性的公司，因其有网络效应。比如生活的标配品手机，是很难被颠覆的。再比如代表生活方式或社交标签的奢侈品，也很难被颠覆。

当选中有可持续性的好赛道后，我们会选择最好的公司进行配置，即选择好赛道中的好公司。

3、都说投资要找好赛道，但机构可能会抱团消费、医药等好赛道，您将如何超越市场？

骆帅：当所有人都在讲要找好赛道时，基金经理需要超越这些，能看到行业背后更深层的东西。

个人认为要超越短期的估值和标签化的行业属性去看问题，除了社交属性，我们还要看到很多行业都在被互联网思维重新塑造。比如一些传统行业赋能经销商为其用户精准画像，以便针对客群开展精准化的产品创新和营销。

因此，我们在选择行业和公司时，不仅要看行业的未来增速，更要看谁能真正创造客户价值，谁能真正提升行业效率，谁能以新的方式颠覆行业，按照这样的思路和视角来精选行业和个股，有助于我们获取超越市场平均的收益。

4、目前金融行业估值偏低，在经济持续复苏，流动性稳定的背景下，您会考虑配置金融行业吗？

骆帅：大概率不会考虑。虽然金融行业的景气度向上，但从更长的创新周期的角度来看，金融行业面临着互联网巨头、央行数字货币等挑战。且随着时间的推移，对其影响将持续扩大。

我们认为金融行业是在遭遇破坏性创新的路上，大概率不会重仓。

5、骆帅总目前管理多只基金，您是否有精力管好新基金？

骆帅：我觉得基金经理的管理边界是不断扩张的，而管理边界的扩张也会反过来提升自己的投研框架，能更好地管理更大规模的产品。

我们看待中国经济、看待行业的视角，其实比两年前管理基金规模较小时有了较大的进步，即用了更穿透性的、更本质性的框架去看待不同的行业和公司，因此我们筛选股票和行业的效率较前大幅提高。