600711盛屯矿业目标价（招商证券维持盛屯矿业600711SH强烈推荐A评级 投建印尼镍项目 未来业绩具备高成长性）

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，维持盛屯矿业(600711.SH)“强烈推荐-A”评级，预计2021-23年实现净利润19/22/27亿元，对应市盈率为16/14/12倍。

事件：12月2日，公司发布公告称，拟合资设立印尼盛迈镍业有限公司，在印度尼西亚纬达贝工业园(IWIP)投建年产4万吨镍金属量高冰镍项目，项目建设总投资为3.5亿美元，建设期为18个月。公司通过全资子公司宏盛国际持有其70%股权。

招商证券主要观点如下：

印尼镍资源项目稳扎稳打，继续向前迈开坚实一步。

去年8月份，公司子公司友山镍业高冰镍项目顺利投产，今年上半年实现达产(暂生产镍铁)，为公司迈出了拓展印尼镍资源的第一步，也为公司积累了丰富的生产运营经验。相比友山镍业项目，此次盛迈镍业有如下特点：

1)单位投资额更低(0.875VS1.2亿美元/万镍金属吨);

2)持股比例更高(70%VS35.75%);

3)公告中提到“公司经过多年冶炼技术的研发和实践经验的积累，具备了低成本将红土镍直接生产为高冰镍的高新技术”，盛迈镍业有可能采用有别于传统的“红土镍-镍铁-高冰镍”技术路径，若该技术在实践应用中能够成功被证明具备经济性，或将会对镍整体供应结构带来深远影响。

积极拥抱三元高镍时代。

随着新能源车的高速发展，以及高镍三元的快速渗透带来的单吨前驱体镍需求增加，镍需求未来5年预计将以年化45%的增幅快速增长，预计今年全球需求量为24万金属吨，2025年或将达到76万金属吨，镍中间品产能将会成为行业中宝贵的资源。公司当前的镍资源项目包括印尼友山镍业项目(3.4万吨/年)及赞比亚穆纳里项目，以及此次盛迈镍业项目，合计8万吨/年镍金属量产品，此外公司今年9月宣布将在贵州投建新能源材料项目，其中包括了6.80万金属吨的电池级硫酸镍，可作为印尼镍项目的下游。

投资建议：此次投资是公司在“上控资源，下拓材料”战略下的又一举措，进一步深化了公司锂电产业一体化布局。同时公司未来三年将继续缩减贸易业务，进一步聚焦新能源金属及材料生产，未来业绩具备高成长性。

风险提示：项目审批进度不及预期、资金筹措进度或规模不及预期、金属价格大幅波动、安全环保风险等。