股票600018（价值投资标的分析上港集团SH 600018）

我对上港集团(SH .600018)的认识是这样的：

第一，上港集团实力强，是我国大陆最大的港口企业。

第二，上港集团具有独特的地理区位优势。

第三，上港集团是国际航运中心的主要承建者之一

下面咱们用自由现金流折现法算一下上港集团(SH .600018)的内在价值。

根据前面提到的计算方法，自由现金流量=经营活动产生的现金流量净额-构建固定资产、无形资产和其它长期资产支付的现金

咱们先算出上港集团(SH .600018)的自由现金流。

上港集团(SH .600018)之前十年的平均自由现金流为48亿，之前5年的平均自由现金流为57亿,考虑到上港集团在近几年通过建设港口基础设施，投入了较大的资本开支，未来资本开支会减小，我把上港集团(SH .600018)未来的自由现金流保守设定为5年平均的自由现金流，也就是57亿元。

下面咱们看一下上港集团(SH .600018)的营收增长率和净利润增长率。

考虑到上港集团(SH .600018)已经是体量比较大的企业了，我就保守估计，未来10年内的增长率为5%，10年后的增长率为4%，取折现率数值为6%。

那么，上港集团(SH .600018)的估值计算如下：

第一步，计算未来10年的自由现金流：

第一年自由现金流57亿，第二年自由现金流=57亿*（1+4%）=59亿，以此类推。

第二步，把自由现金流折现。

第一年是57亿除以1.06=53.7亿

第二年是59亿除以1.06的平方=52.7亿

以此类推。

图表中最后一行就是计算出来的自由现金流的折现值，第一年的53.7亿+第二年的52.7亿，一直加到第10年，加起来共计494亿。

第三步，计算公司从第11年一直到未来永远的自由现金流并把它折现。

从一个时间点一直到未来永远的自由现金流用专业术语来讲，叫永续年金，永续年金公式就是：永续年金价值=初始的自由现金流*（1+g）除以（R-g）；其中，R是指折现率，g是指永续年金的增长率

第11年一直到未来永远的自由现金流=第10年的自由现金流*（1+0.03）除以（0.06-0.03）

因为永续年金增长率是3%，所以就是第10年的自由现金流81亿乘以1.04，然后除以0.02，等于2785亿。

由于这个2785亿是10年以后的自由现金流，所以还要把它折现。2785亿除以1+0.06的10次方，那么就得出来从第11年一直到未来永远的自由现金流的现值为1555亿。

第四步，将第二步算出的未来1-10年的自由现金流的折现数值494亿，和从第11年一直到未来永远的自由现金流的折现数值1555亿加起来，是2050亿，这就是上港集团(SH .600018)现在的内在价值。

这个2050亿和上港集团(SH .600018)目前的市值1691亿比较，就能知道上港集团(SH .600018)被低估了。

为了更直观，我们进行第五步的计算，用上港集团(SH .600018)的内在价值2050亿除以上港集团(SH .600018)的股份总数2317367万股，那么就得出上港集团(SH .600018)每股的内在价值8.84元，和上港集团(SH .600018)股票在2019年7月30日收盘价7.30元比较，很直观就能看出公司被低估。

在最后，需要提醒大家的是，以上仅是我的个人见解，不构成投资建议。

最后，祝各位投资顺利！

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